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Es tiempo de descuento en la evaluación de proyectos

February 11, 2016 por Tomás Serebrisky - Ancor Suárez-Alemán Deja un comentario


Sobre el rol de la tasa de descuento en la evaluación de proyectos de infraestructura, y de qué ocurre cuando los beneficios de un proyecto – como medioambientales o que afectan positivamente al capital natural de una región – tienen lugar en el muy largo plazo.

En un acto de generosidad sin precedentes, y con el objeto de promover la lectura del blog, los abajo firmantes hemos recolectado lo que teníamos en los bolsillos para entregárselo al lector número un millón de este post (esperamos no crean que somos demasiado optimistas con el éxito de este blog). En total, hemos sumado 3 dólares.

Se nos ha ocurrido otra idea. Proponemos al afortunado/a dos opciones: a) entregarle el importe de su premio en el mismo momento – recibirá 3 dólares el mismo día –, o b) Se lo entregamos una vez transcurran 50 años.

Entendemos que gran parte de los lectores se incline por tener el dinero hoy. Y es que, con el paso del tiempo, el dinero tiende a valer menos. ¿Cuánto menos? Pues mira, 3 dólares en 50 años, serian equivalente a 0.02 dólares en la actualidad, asumiendo una tasa de interés del 10%. O lo que es lo mismo, en 50 años tendríamos que darle a la persona afortunada 235 dólares para que fuera indiferente entre los tres dólares ahora o esa cantidad en el futuro. Y es que del mismo modo que podemos expresar los tres dólares de ahora en dinero futuro, puedo “traerme” el dinero del futuro y saber cuánto sería hoy en día haciendo uso de una tasa, en este caso, de descuento.

Cuando realizamos una inversión en un proyecto de infraestructura –  como puede ser el desarrollo de caminos, electrificación y agua en zonas rurales–, sabemos que vamos a incurrir en una serie de costes – no solo financieros, sino igualmente todo tipo de costes medioambientales o sociales – y que obtendremos una serie de beneficios por el mismo. A menudo contamos con varias alternativas de proyecto que solucionan un mismo problema, todas con sus respectivos costos y beneficios a lo largo del tiempo. ¿Cómo comparamos las diferentes opciones? Pues fácil, trayendo todos sus costes y beneficios desde el futuro hasta hoy. De este modo, tendríamos una única cifra para cada proyecto, y seleccionaríamos aquella opción que otorgase un mayor beneficio para la sociedad.

El valor utilizado para hacer comparable los flujos de costes y beneficios en el tiempo es crucial, e impacta claramente en la evaluación de proyectos. Este valor es lo que conocemos como tasa de descuento. Cuanto mayor es dicha tasa, menor importancia le estamos dando al futuro y por tanto a los recursos de los que dispondrán las generaciones futuras. De este modo, una tasa de descuento del 10% supone que lo que pase dentro de 50 años no importe demasiado (1 dólar del 2066 equivaldría hoy a 0.008 dólares), frente a por ejemplo una del 1%, donde el dólar del 2066 equivaldría a 61 centavos hoy. Imagínense, por tanto, la importancia que tiene establecer una tasa u otra a la hora de valorar los diferentes proyectos donde el componente medioambiental es crucial.

Si fijásemos tasas altas, ¿qué pasaría con aquellos proyectos cuyos beneficios se generan en el muy largo plazo, como es el caso de parte de los proyectos destinados a la protección del capital natural de la región? Pues que no tendrían gran valor en nuestra decisión de hoy. En definitiva, priorizaríamos proyectos con beneficios en el corto plazo. Este argumento ha llevado a que diferentes países establezcan tasas menores para proyectos con un marcado carácter medioambiental o que tienen un impacto sobre la explotación de recursos naturales del mismo. Por ejemplo, países como Suecia o Francia han comenzado incluso a considerar en sus procesos de evaluación una mayor y más explícita preocupación por proyectos con implicaciones medioambientales o con efectos a muy largo plazo.

Existe multitud de enfoques tanto metodológicos como filosóficos en torno al valor y cálculo de la tasa de descuento. Lamentablemente, no existe consenso en el valor y cálculo de esta tasa, existiendo amplia variedad en la tasa utilizada en los países y organismos internacionales de crédito. De este modo, mientras que en países como los de la Unión Europea o Reino Unido fijan tasas del 5 y 3.5% respectivamente, otros como Colombia, Bolivia, Argentina, Uruguay, Costa Rica o India o tienen tasas del 12%, pasando por otros como Perú (9%), Australia (7%) o Estados Unidos (7%).

Es muy posible que las variaciones observadas en la tasa no sólo reflejen la existencia de diferentes enfoques teóricos, sino también las diferencias en el costo de oportunidad social percibido de los fondos públicos, o las diferencias en el grado con el que se considera la equidad intergeneracional (argumento fundamental en el debate medioambiental o de explotación de recursos).

Desde el Departamento de Infraestructura y Medioambiente del BID hemos querido indagar en esta cuestión y continuar el debate. Aquí les enlazamos nuestro último reporte acerca de la tasa de descuento social en la evaluación de proyectos, con algunas reflexiones prácticas para América Latina y el Caribe. La adecuada evaluación de los proyectos y políticas públicas requiere de una reflexión profunda sobre este tema que vaya más allá de aceptar los criterios tradicionales, pues la forma en que se valore el futuro condicionará siempre las decisiones que se adopten en el presente.

Si te interesa el capital natural y la biodiversidad, siguenos en Twitter @BIDecosistemas.

Fotos:
Shutterstock,  ©hin255

Archivado Bajo:Institucionalidad

Tomás Serebrisky

Tomás Serebrisky, ciudadano argentino, fue nombrado Gerente del Sector de Infraestructura y Energía (INE) a partir del 1 de marzo de 2024. El Sr. Serebrisky es economista, y ha trabajado durante más de 20 años en desarrollo, enfocándose en infraestructura, asociaciones público-privadas, regulación y antimonopolio. A lo largo de su carrera, el Sr. Serebrisky ha dirigido o trabajado como economista en una amplia gama de proyectos de inversión y basados en políticas en transporte, energía, agua y desarrollo del sector privado en América Latina y el Caribe. En 2012, el Sr. Serebrisky se incorporó al BID como Asesor Económico Principal de INE. En este cargo, dirigió un equipo para brindar análisis y orientación estratégica en campos transversales como infraestructura sostenible, desempeño de servicios públicos, financiamiento privado de infraestructura y análisis de impacto de inversiones. El Sr. Serebrisky publicó extensamente en revistas académicas y es coeditor de la publicación insignia del BID en el 2020 “De estructuras a servicios: el camino hacia una mejor infraestructura en América Latina y el Caribe”. Antes de unirse al BID, el Sr. Serebrisky trabajó diez años en el Banco Mundial en varios cargos operativos, de capacitación y de asistencia técnica. Anteriormente trabajó en consultoría económica y fue Economista jefe de la Comisión Antimonopolio de Argentina. El Sr. Serebrisky tiene un doctorado en Economía de la Universidad de Chicago y es Licenciado en Economía (summa cum laude) de la Universidad de San Andrés en Argentina.

Ancor Suárez-Alemán

Ancor Suárez-Alemán, PhD., es economista y especialista en Asociaciones Público-Privadas (APP) en la Vice-presidencia de Países del BID. Ha trabajado en el campo de la infraestructura y la política económica durante más de una década, centrándose en inversión y financiamiento, la economía y las políticas de infraestructura, la evaluación de proyectos, eficiencia, competencia y regulación. Entre otras actividades, en la actualidad coordina la agenda económica del equipo APP y el Bien Público Regional de Análisis y Buenas Prácticas en Asociaciones Público Privadas en América Latina y el Caribe. Antes de unirse a la Vice-presidencia, trabajó como economista en el departamento de Infraestructura y Energía del Banco, y en el Banco Mundial para la región de Asia del Sur. Con anterioridad, colaboró en diversos proyectos de infraestructura para el Gobierno de España o la Comisión Europea. En el campo de la investigación, además de diversas publicaciones y productos del BID, ha publicado un libro sobre competitividad portuaria en el Banco Mundial y diversos trabajos en revistas especializadas como Transportation Research, Transport Policy, Transport Geography, Regional Studies, or Utilities Policy, entre otras.

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